谷银基金行业月度简报 | 政府报告显环境保护决心，环保板块更加值得关注

导语：2018年，“生态”是政府报告中的高频词汇，一共出现了16次，绿色发展”出现了2次，“环保”出现了2次。报告在18年的8项工作建议中有3项提到了环保，同时把污染防治作为三大攻坚战之一，可见对环保重视程度之高。未来环保板块的发展有国家政策的加持有望触底反弹。

环保产业版块

政策、法规、知识

2018年3月5 日起，全国两会在北京召开。3月5 日，国务院总理李克强作关于政府工作的报告。报告主要包括三方面内容：①过去五年的工作回顾；②2018年经济社会发展总体要求和政策取向；③对2018年政府工作的建议。

其中，有关环保提到：“推进污染防治取得更大成效。巩固蓝天保卫战成果，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降。推动钢铁等行业超低排放改造。提高污染排放标准，实行限期达标。开展柴油货车超标排放专项治理。深入推进水、土壤污染防治，今年化学需氧量、氨氮排放量要下降2%。实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体。加大污水处理设施建设力度，完善收费政策。严禁“洋垃圾”入境。加强生态系统保护和修复，全面划定生态保护红线，完成造林1亿亩以上，耕地轮作休耕试点面积增加到3000万亩，扩大湿地保护和恢复范围，深化国家公园体制改革试点。严控填海造地。严格环境执法。我们要携手行动，建设天蓝、地绿、水清的美丽中国。” 

政府报告对生态环保尤为重视，“生态”成为报告中的高频词汇，环保是淘汰落后产能的重要抓手。

2018年工作报告强调我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，要使得未来是有竞争力的和创新性的经济。报告明确提出“坚持用市场化法治化手段，严格执行环保、质量、安全等法规标准，化解过剩产能、淘汰落后产能”，“以前所未有的决心和力度保护生态环境”，而环保和环保排放标准就是公平的抓手和标尺。报告中“生态”是政府报告中的高频词汇，一共出现了16次，“绿色发展”出现了2次，“环保”出现了2次。报告在2018年的8项工作建议中有3项提到了环保，同时把污染防治作为三大攻坚战之一，可见对环保重视程度之高。

组建生态环境部，自然资源利用和生态环保重视再上新高度，实现生态大协同的保护和监管。

国务院机构改革方案中提出组建生态环境部，环境保护部被取消。新的生态环境部将整合环境保护部、发改委、国土资源部、水利部、农业部等多部门生态环保相关的职责。我们认为组建生态环境部，符合“大部制、集权化”改革预期，将解决“多头治理”等难题，实现生态环境大协同的保护和监管。对环保部扩容，成立生态环境部。将环境保护部的职责，国家发展和改革委员会的应对气候变化和减排职责，国土资源部的监督防止地下水污染职责，水利部的编制水功能区划、排污口设置管理、流域水环境保护职责，农业部的监督指导农业面源污染治理职责，国家海洋局的海洋环境保护职责，国务院南水北调工程建设委员会办公室的南水北调工程项目区环境保护职责整合组建全新的生态环境部，制定并组织实施生态环境政策，统一负责生态环境监测和执法工作，两部门的设立表明党中央对于自然资源综合利用、生态环保重视再上新高度，同时职责明确解决了管理碎片化和跨部门监管摩擦等突出等问题。 

整合设立了自然资源部，其中将国土资源部的职责，国家发展和改革委员会的组织编制主体功能区规划职责，住房和城乡建设部的城乡规划管理职责，水利部的水资源调查和确权登记管理职责，农业部的草原资源调查和确权登记管理职责，国家林业局的森林、湿地等资源调查和确权登记管理职责，国家海洋局的职责，国家测绘地理信息局的职责整合，成立全新的自然资源部，对自然资源开发利用和保护进行监管，建立空间规划体系并监督实施。 

热点、趋势、动态

环保板块估值处于历史低位，已具有一定的安全性

自2017年10月份起，环保板块经过4个多月的估值下杀，当前环保板块整体估值（TTM）已经下跌到27倍左右，行业龙头18年的对应PE在18倍左右，处在历史低位。而基金持仓比例也于2017年四季度来到了历史低位，到2月份可能继续有所下降。板块筑底已经完成。

“两会”重新带动对环保板块的关注，板块开始反弹

政府报告对生态环保尤为重视，“生态”成为报告中的高频词汇，环保是淘汰落后产能的重要抓手。受“两会”影响，环保板块在创业板整体带动下自上周初开始反弹。

政府报告显示保护生态环境的坚定决心

从2018年的政府报告中污染治理的各个指标来看，与去年相比大致相同，符合预期。2018年环保整体是一个强调制度标准建设和持续深入的一年。大气板块的蓝天保卫战仍是重中之重，非电行业市场空间释放在即。水处理行业空间巨大，看好流域治理、PPP板块否极泰来。报告提出深入推进土壤污染防治，加强生态系统保护和修复，利好生态修复板块。电力领域提出降电价，为发电企业上网电价企稳上调预留了空间。天然气领域提出“加强要素价格改革”。

关注“两会”环保大部制改革推进，大环保部将显著强化执法能力

在这次召开的两会上有望推进大范围的国务院机构调整，环保监管部门职权预计将显著扩大，可能会把分散在各部委的自然资源保护和生态保护等职能集中起来。环保大部制改革有望进一步提升生态环境监管保护力度，有助于行业的规范发展以及相关治理需求的进一步释放，利好行业长期发展。

从17年业绩快报来看，环保板块保持较高增速，子板块分化明显

就业绩快告情况来看，2017年环保板块整体业绩增速（18%）与2016年（23.2%）相比有所放缓。各板块间业绩分化显现，监测板块业绩增速最高。

投资、并购、重组

近期受益于两会行情，环保板块有所反弹。目前环保板块的风险已经得到释放，借助“两会”提升的对环保的关注，反弹有持续性。

1）从估值角度看，绝大多数龙头公司18年估值在18X左右，估值处于历史底部，风险低。

2）两会召开，环保有望得到两会的重视，大部制改革得到实质推进，市场对于环保重视程度提升。

3）环保大会有望于上半年召开，会议将对今年环保工作作出具体安排，引导市场情绪对环保板块升温。

4）财政部PPP项目库的清查将于3月底结束，银行和资本市场对于PPP的顾虑逐渐得到消除；政府限制央企、鼓励民企参与PPP态度明确，PPP估值下杀的趋势有望反转。

上市公司研究

环保板块估值处于历史低位 

自2017年10月份起，受PPP板块下挫（银行利率上行、贷款资金偏紧等）的影响，又受到部分环保龙头业绩不及预期的影响，环保板块估值一路下行，从40X左右下降到年初的27X。环保板块整体估值水利已处在历史低位。 

从业绩快报情况来看，2017年环保板块增速依然较高，但细分子板块间出现分化

截至3月7日，大部分环保公司发布了2017年业绩快报，剔除重大资产重组的个股的影响，我们重点分析传统环保（大气、固废、监测、水处理）四大板块的39家公司：

根据环保板块已发布的2017年业绩快告（和预告），板块上市公司整体业绩增速是18%。其中业绩增速100%以上的6家，50-100%的有8家，30-50%的有8家，0-30%的有8家，负增长的有9家。 

39家公司净利润合计110.6亿元，同比增长18.2%；就目前发布业绩快告的公司数据统计来看，2017年环保板块整体业绩增速与2016年（23.2%）相比有所放缓。