谷银关注 | 机器人行业增速触底反弹，关注人形机器人进展

机器人行业2023中报总结：业绩增速触底反弹，盈利略有波动

我们从本体及系统集成、核心零部件厂商中选取了21家机器人重点公司进行分析。①市场表现：智能制造、人形机器人、AI浪潮等主题催化，板块2023年初至今整体涨幅21.68%，大幅跑赢市场。②业绩增速触底反弹：2023H1板块营收合计203.49亿元，同比增长14.26%；归母净利润合计14.67亿元，同比增长16.46%，增速自2021H1以来首次转正。③盈利略有波动：2023H1板块整体毛利率25.79%，同比下降0.53pct，归母净利率7.21%，同比增长0.14pct。2023年上半年机器人板块期间费用率为19.36%，同比基本持平。近年来板块盈利能力总体呈现下降趋势，反映行业竞争加剧、成本压力及供应链影响，关注盈利改善趋势。④现金流有所改善但依然承压：2023H1板块实现经营性现金流净额-0.99亿元，较去年同期-5.75亿元相比，同比改善82.81%。⑤存货基本持平、预收账款及合同负债保持增长：2023H1板块存货达161.81亿元，同比增长0.24%，预收账款及合同负债合计达66.01亿元，同比增长1.35%，发展动力维持。

后市展望：行业景气度回升，人形机器人量产可期

2022年上半年受宏观经济下行因素，工业机器人需求有所减弱，下半年供应链压力缓解，整体呈现波动回暖。据国家统计局数据，2022年国内工业机器人产量44.3万套，同比下降4.8%，全年行业个位数字波动。2023年上半年，国内工业机器人产量22.2万套，同比增长5.4%，同比增速转正，行业需求回暖。从下游行业来看，2023H1汽车、3C制造业固定资产投资增速分别为20.00%、9.40%，汽车及3C是机器人主要下游，后续随着政策对高端智能制造的不断催化、制造业资本支出的加强，行业对机器人的需求有望逐步释放，景气度有望触底回升，国产化进程加速可期，行业增速有望提升。

2023年以来，除年初AI大模型进展及5月特斯拉机器人Optimus最新进展的催化外，众多厂家密集发布人形机器人新品，代表性产品包括达闼XR4、宇树科技Unitree H1、智元远征A1、傅利叶GR-1、追觅通用人形机器人等，产业趋势持续酝酿中，量产可期。

机械化&国产化趋势明确，关注人形机器人进展

工业机器人长期受益机械替人及工业自动化升级，人形机器人主题事件催化，多家厂商入局，量产可期。《“十四五”机器人产业发展规划》指出到2025年制造业机器人密度较2020年实现翻番，有望达约500台/万人。2023年1月《“机器人+”应用行动实施方案》亦强调工业制造机械化率提升及技术创新应用，政策持续催化。2022年工业机器人国产化率不足40%，随着技术进步、经验积累和核心部件的自研自产，以及内资品牌在传统汽车以外的光伏、锂电等高增长新兴领域的渗透率提升，有望助力工业机器人国产化率的加速提升，提高工业机器人内资企业的市场份额和盈利规模。2023年5月以来，深圳、上海、北京相继发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023-2024年）》、《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》、《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，多方支持人形机器人的发展。