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谷银基金行业月度简报 | 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将推进 国家加快补齐环境短板

2018-07-18 投资银行部投资经理 程洁 阅读

导语:2013年6月,国务院确定大气污染防治十条措施。五年来,在各地区、各部门、全社会的共同努力下,《大气十条》圆满收官。作为《大气十条》的衔接文件,即将实施的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》在污染防治目标、重点区域范围、治理措施强度等方面都有所“升级”。那么,国家在打赢这场“战争”的同时,环保产业能否大放异彩?

环保产业版块

政策、法规、知识

《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 将印发

6 月 20 日,生态环境部副部长赵英民在国务院新闻办公室举行的政策例行吹风会上宣布,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》(下简称“计划”) 将于近期印发实施,并就相关问题回答了记者提问。

    传承气十条精神, 加快补齐大气环境的短板。《计划》 的总体思路是“四个四”,即突出四个重点、优化四大结构、强化四项支撑、实现四个明显。突出“四个重点”,即重点防控污染因子是 PM2.5,重点区域是京津冀及周边、长三角和汾渭平原,重点时段是秋冬季,重点行业和领域是钢铁、火电、建材等行业以及“散乱污”企业、散煤、柴油货车、扬尘治理等领域。优化“四大结构”,就是要优化产业结构、能源结构、运输结构和用地结构。强化“四项支撑”,就是要强化环保执法督察、区域联防联控、科技创新和宣传引导。实现“四个明显”,就是要进一步明显降低 PM2.5 浓度,明显减少重污染天数,明显改善大气环境质量,明显增强人民的蓝天幸福感。

    围绕 PM2.5 精准施策, 动态管理, 重点区域调出珠三角、 新增汾渭平原。 重点区域的划定上, 京津冀区域调整为京津冀大气传输通道“2+26”城市,充分考虑了大气区域传输的客观规律,围绕 PM2.5 这一核心指标,治理针对性更强。 由于气十条中的珠三角区域总体实现了稳定达标, 重点区域去掉珠三角, 而汾渭平原大气污染问题逐步凸显, 所以本次《计划》 增加了汾渭平原。 汾渭平原煤炭占能源消耗的比例接近 90%,较全国 60%的水平高出 30 个百分点,是我国 PM2.5 浓度第二高的区域。同时长三角依旧为重点区域之一。

   “以气定改”、先立后破, 清洁供暖仍将稳步推进。 赵英民称, 根据专家的研究和测算, 去年冬季京津冀地区 PM2.5 浓度实现了大幅度的下降,这其中散煤的治理贡献率达到了 30%-40%。散煤治理为京津冀地区空气质量的改善做出了巨大贡献,今年仍将稳步推进。他强调未来“煤改气” 将坚持以气定改, 宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热, 气源方面新增天然气的气量优先用于城镇居民和大气污染严重地区的生活和冬季取暖散煤替代, 重点支加强党对生态环境保护的领导,到 2020 年,生态环境质量总体改善,主要污染物排放总量大幅减少,环境风险得到有效管控,生态环境保护水平同全面建成小康社会目标相适应。同时,《意见》还提出了具体措施:推动形成绿色发展方式和生活方式,坚决打赢蓝天保卫战,着力打好碧水保卫战,扎实推进净土保卫战,加快生态保护与修复,改革完善生态环境治理体系等。

热点、趋势、动态

江苏沿海化工园复产环保要求印发

今年 4 月以来, 江苏省多个化工园内污染问题接连遭曝光,导致盐城市响水生态化工园部分停产、灌云化工园及灌南县化工园区所有企业一律停车整顿;受此影响,数家江苏上市公司发布公告称其子公司“根据政府相关部门对园区及园区内所有化工企业全面停产排查整治环保问题的要求而临时停产”,所涉及行业包括农药、染料、磷化工等。 2018 年 6 月 19 日,《江苏省沿海化工园区企业复产环保要求》印发,其对化工园区企业复产的园区环保要求、企业自身环保要求均作规定;该标准具有很强的操作性和针对性, 尽管未对农药、医药、染料中间体项目做出强行淘汰的规定,但其严格的要求将使拟复产企业面临较大的环保与生产成本压力。

国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划

国务院总理李克强 6 月 13 日主持召开国务院常务会议,部署实施蓝天保卫战三年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物浓度,减少重污染天数;还要求有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉。

大气治理持续推进。“大气十条”实施 5 年来,全国空气质量总体改善,重点区域明显好转。 会议指出,要按照党中央、国务院部署,顺应群众期盼和高质量发展要求,在“大气十条”目标如期实现、空气质量总体改善的基础上,以京津冀及周边地区和长三角地区等重点区域为主战场,通过 3 年努力进一步明显降低细颗粒物浓度,明显减少重污染天数。 此外, 近日生态环境部相继印发的《关于加强生态环境监测机构监督管理工作的通知》及《2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》,也为大气治理增添新动能。

源头防控、重点防治。 会议提出在重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝等产能,提高过剩产能淘汰标准。集中力量推进散煤治理。 在重点区域继续控制煤炭消费总量,有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉。 大幅提升铁路货运比例。鼓励淘汰使用 20 年以上内河航运船舶。明年 1 月 1 日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。 近年来空气治理颇具成效,但京津冀等重点区域仍是空气最差的地区,未来仍将受到重点关注。

创新监管, 严格督察。 会议提出开展重点区域秋冬季大气污染、柴油货车污染、工业炉窑治理和挥发性有机物整治等重大攻坚。完善法规标准和环境监测网络,强化信息公开和考核问责,动员全社会力量合力保卫蓝天。 在未来近一年时间内,将有 1.8万人组成的 200多个督查组分赴京津冀“2+26”城市、汾渭平原、长三角等地开展强化督查行动,围绕产业结构、能源结构、运输结构和用地结构 4 大结构,检查“散乱污”、工业企业、清洁取暖等 13 项任务。 2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查工作中,200 个督查组对京津冀及周边地区 215个县(市、区)进行督查,发现涉气环境问题 187 个。 第一批中央环保督察“回头看” 于上月启动, 2019 年将开始第二轮中央督察, 监管力度正在不断加大,督察高压步入常态化。 

投资、并购、重组

2018 年年初至今, 先河环保网格化监测总计中标 3.2 亿,再创佳绩, 看好后续运营咨询及治理服务的进一步拓展; 广东省 5 月下旬起开展打击固体废物环境违法专项督查,近日珠海收网摧毁非法处置危险废机油 3 万多吨的犯罪团伙,在打击危险废物非法转移处置高压下,省内危废龙头东江环保有望在处置量及产能方面获进一步提升。

资产重组类 

【华西能源】公司拟发行股份并配套募集资金的方式收购唐山境界实业 57%的股权,股票停牌。

【江南水务】大股东拟增持公司股份 1600~2000 万元。

【清新环境】拟通过发行股份和现金支付相结合方式购买西安华江环保科技 70%的股权,标的所属行业为大

气污染治理行业,初步预计金额范围约为人民币 6-8 亿元,股票停牌。

【中环装备】定增方案获国资委批复。

【天翔环境】重大资产重组事项获得中国证监会核准批复。

资料来源: WIND,民生证券研究院

上市公司研究

环保工程公司业绩增长的资金依赖度快速提升

在 PPP 模式下,环保上市公司投资驱动的特点越发明显:业绩快速增长依赖于投资性现金流流出的快速增长;而经营性净现金流的增长赶不上利润的增长,更赶不上投资现金流流出的增长。截止 2017 年底,据我们统计,重点环保上市公司投资性现金流流出净额已经超过经营性现金流净额的4倍。在此背景下,环境工程类企业资产负债率逐渐提升(2015-2017 年分别为 48%/50%/52%),融资能力成为影响公司业绩的核心要素之一。相比之下,运营类企业运营期间现金流回流情况更好(相较PPP而言),增速对资金的依赖度相对更低。

看好现金流回流情况良好的优质运营公司

受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。对于工程类企业来说,仍要静待信贷政策放松和企业融资环境的改善。

社会融资规模下降,环保行业融资困难 

在市场资金紧张的局面下,环保板块接连出现了一些债券违约的情况,包括有神雾集团、盛运环保、中节能集团,使得市场对于板块的资金情况产生疑虑。东方园林6月初 10 亿元的发债计划最终完成 0.5 亿元,引爆了市场对于板块融资的担忧。

    整个市场债券的信用利差从2018年4月份开始快速爬升。AA+评级的债券(大部分优质环保公司的债券评级,包括碧水源、东方园林等)的信用利差到2018年6月8日已经到了183bp的水平,达到历史新高,显示市场资金对于发债企业的偿还能力担忧加剧,开始选择更为优质的企业,而债券评级低的企业融资成本更高。

    而从环保主要公司的债券实际发行利率情况来看,在 4月份开始,实际发行的票面利率有显著上升,但也有分化。东方园林5月份债券发行利率为7%,桑德为6.3%。而国企首创股份4月份发行的债券票面利率却出现了下降,为4.3%。在市场利率下行的背景下,环保企业发债利率反而上升,这既是近期一些环保公司债券违约的影响,也显示了市场对于环保企业商业模式和偿还能力的担忧。 



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